美國聯準會（Fed）今年三月份態度明顯轉鴿，不再認為貨幣緊縮政策是必要的。投資人最大的疑問是：這樣的轉變，究竟對市場有什麼影響？以下是PIMCO全球經濟顧問費約信（Joachim Fels）和PIMCO美國經濟分析師 Tiffany Wilding的訪談摘要。
問1：針對聯準會態度偏鴿的轉變，PIMCO（品浩）有何看法？
Tiffany答：我們認爲，聯準會可能已經結束了這輪緊縮週期。過去一年，如果從更廣泛的角度來看，PIMCO認為聯準會試圖在兩種風險之間尋求平衡。
第一個風險是過度緊縮。聯準會提升利率的腳步若過於急躁，可能會超過整體經濟所能承受的程度。第二個風險則是聯準會緊縮力度不足，導致通膨風險上升。
在三月舉行的聯準會利率會議中，聯準會官員提出了一項預測，指出利率將基本持平於目前的2.4％。實際上，聯準會是在告訴市場：「我們認爲不再需要實施貨幣緊縮政策，利率將從現在開始趨於平穩。」
圖一､聯邦基金利率已進入PIMCO的新中性利率區間
問2：這樣的轉變對於全球經濟會帶來什麼影響？
費約信答：聯準會轉鴿對PIMCO的週期市場展望產生相當重要的影響。
首先，對美國而言，現在的利率水準──也就是PIMCO長期以來所稱的「新中性」區間──降低了貨幣政策過度調整的風險，亦在一定程度上降低了未來12至18個月經濟衰退的風險。
第二個則是對於其他央行的影響。聯準會態度趨鴿，意味著其他央行也將不得不跟隨其腳步，進一步放鬆貨幣政策。我們已經看到歐洲央行轉為偏鴿，日本央行亦延長其極低利率的政策。
這代表全球經濟將獲得更多的支持，有助於因應我們觀察所到正在全球展開的經濟走緩跡象。
問3：PIMCO估計低利率水準將持平一段時間，那麼當經濟衰退時，聯準會是否有足夠的空間刺激經濟？
Tiffany答：這是一個關鍵問題，也是許多客戶一直在問我們的問題。
我們認爲，聯準會可以通過兩種方法，確保有足夠的火力來刺激經濟。
第一個方法是，著重並加強非常規的貨幣政策工具。也就是聯準會在2008年金融危機後所使用的工具，包括推行量化寬鬆計劃，購買債券以壓低長期利率。
其二是透過不同方式制定前瞻指引（Forward Guidance），藉以壓低利率。金融危機後，聯準會採用以時間為基準的前瞻指引。近期出現許多關於「彌補策略（Make-Up Strategies）」的討論，其中一個是以通膨率為基準。如果通膨率在過去某段時間未達2％目標，聯準會將刺激經濟並暫時允許物價成長超過2％，以彌補落後。
問4：所謂的「彌補策略」會發生嗎？
費約信答：我們預計，聯準會最終很可能會在其貨幣策略中納入部分彌補策略，並以漸進方式進行而非徹底轉變。
至於要如何做到這一點？簡單來說，聯準會需要讓經濟持續升溫更長時間，因此必須長期保持低利率。這意味著，如果聯準會決定採取這些彌補策略，可能會代表在正常情況下，平均利率將維持在較低的水準。
專欄介紹：PIMCO為全球固定收益專家，於1971年成立於美國加州新港灘，首創固定收益的總回報投資哲學。集團投資專才與世界頂尖經濟學者於每年四次經濟論壇的辯證，具高度國際影響力。
