2 債券利差飆高 是警訊還是買點?

受新冠肺炎、油價崩跌影響,市場陷入恐慌拋售潮,各類債券利差不斷擴大,來到近5年高水位。利差大也代表債券價格相對便宜,是購入的好時機嗎?

債券價格已經相當便宜

債券利差是債券利率與公債利率間的差距,這個利率差異用作彌補投資人承擔風險的報酬,可以視為投資人的風險溢酬。在市場認為風險升高時,原先的利差無法吸引投資人,因此利差擴大(潛在投資風險溢酬增加),直到利差提升到投資人值得再次進行投資,利差才會再度收斂,也因此利差常常被當作衡量債券價格是否過於昂貴的指標。

下圖表示,目前的利差大約都在近5年高點,意味著目前債券價格相對便宜。

資料來源:彭博,鉅亨網整理,2020/3/31。採用美銀美林各債券指數。

利差偏高時投資 報酬不俗

目前各國政府大力為市場注入活水,延展企業還款期限,也透過各種管道避免企業違約或倒閉,近期的企業違約率尚可控。此外,根據歷史數據統計,過往若在利差相對偏高期間投資,報酬率表現皆不差。舉例來說,在過去利差不小於目前水位的時候投資全球高收益債券,未來6個月的平均報酬率是23.0%,1年是43.1%,而投資3年可以達到73.1%,而且過去正報酬的機率是100%。

資料來源:彭博,鉅亨網整理,1999/12/31-2020/3/31。指數採美銀美林各債券指數。

3月份 配息基金戰報

新冠肺炎疫情在中國逐漸受到控制後,歐美地區確診人數卻快速激增。各國紛紛展開旅遊禁令、社交限制,許多公司與商家被迫暫時關閉,上百萬人民面臨失業造成的經濟衝擊。在這樣的恐懼情緒下,各類資產皆遭到拋售。全球與已開發國家股市分別下跌13.73%與13.47%(MSCI全世界與MSCI世界指數)。歐美股市驚見多次股市融斷,美國、歐洲與日本股市分別下跌12.51%、14.87%與7.67%(分別採標普500、MSCI歐洲與MSCI日本指數)。

新興市場股市單月跌幅達到15.61%(MSCI新興市場指數),其中拉丁美洲區域下跌幅度最大34.63%。從今年以來,新興市場股市與已開發國家股市跌幅相近(分別下跌23.09%與19.69%)。新興市場主要組成國中,此次疫情爆發核心的中國,受到刺激政策與疫情趨緩影響,股市僅下跌6.59%,優於確診人數後來居上的印度股市(下跌24.84%)(採MSCI中國與MSCI印度指數)。俄羅斯受到與OPEC組織減產協議破局,油價重挫影響,股市下跌23.31%;巴西則受到全球需求惡化與原物料價格下跌的因素所致,股市大幅下跌38.27%(採MSCI俄羅斯與MSCI印度指數),表現最糟。

相較於風險性資產,避險資產表現優異。美國在3月份急降息至零利率,美國2年公債殖利率由去年的1.57%跌至0.25%,10年公債殖利率也由1.92%降至0.67%,整體美國政府債券上漲0.34%(美銀美林美國政府債券指數)。新興市場債券與高收益債券則受到流動性緊縮與利差擴大影響,分別下跌11.49%與12.81%(美銀美林新興市場主權債券與美銀美林全球高收益債券指數)。

平衡型 配息率英雄榜

年化配息率部分,主要貨幣配息平衡型基金中以法巴歐洲多重資產入息聯博全球多元收益法巴新興市場多元入息基金的配息率居前;非主要貨幣計價的平衡型基金中,以南非幣計價的安聯收益成長聯博全球多元收益聯博新興市場多元收益基金的配息率居前。

3月份全球市場受到新冠疫情蔓延而陷入恐慌賣壓,資產全面下跌。亞洲地區因為先前已經跌深,在本月份跌幅較小。同時,隨著資產價格下跌,許多基金配息率大幅跳升。台幣兌美元小幅升值0.1%,美元計價的基金兌換回台幣績效差異不大;南非幣兌台幣大幅貶值12.34%,而有避險的南非幣計價基金以台幣計算的績效減損幅度也較大。

2020/03境外平衡基金(主要貨幣)

2020/03境外平衡基金(其他貨幣)

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股票型 配息率英雄榜

3月份主要貨幣計價的股票型基金以安聯歐洲高息股票NN亞洲收益法巴俄羅斯股票基金配息率最高,其中法巴俄羅斯基金因為受到油價大戰影響,股票變便宜推動配息率跳升,擠進配息率前三強。其他貨幣計價以南非幣計價的聯博全球價值型聯博日本策略價值安聯全球新興市場高股息基金配息率領先。

歐美地區及與原物料關聯性高的股票型基金在本月跌幅較重,亞洲地區則跌幅較小。

2020/03境外股票基金(主要貨幣)

2020/03境外股票基金(其他貨幣)

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債券型 配息率英雄榜

主要貨幣計價的債券配息基金中,年化配息率居前三位的基金分別是NN新興市場債券NN環球高收益法巴新興市場精選債券基金;其他貨幣中,仍以南非幣計價鋒裕匯理環球高收益鋒裕匯理新興市場債券NN (L) 新興市場債券基金配息率領先。

市場資金緊縮以及對美元現金需求的上升,導致資金快速流出風險性債券資產,其中又以新興市場受到的衝擊最大。也因此,新興市場債券基金和全球高收益債券基金的配息率變得相當吸引人。

2020/03境外債券基金(主要貨幣)

2020/03境外債券基金(其他貨幣)

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