黃金走勢如何看？三大指標是關鍵

美元、美債殖利率飆升 金價震盪下跌

今年黃金出現劇烈波動，2月俄烏戰爭爆發後，資金湧入黃金避險，推升金價攻破2,000美元大關。隨著Fed 3月啟動升息循環，金價一路下滑，7月黃金現貨價一度跌至1,680美元關鍵支撐價位，創下2021年4月以來新低水準。

金價自今年高點滑落，跌幅已逾15％，未來是否仍會續跌？基本上，影響黃金走勢的因素眾多，包括通膨、利率、美元、經濟數據、市場情緒、供需情況、地緣政治等等，其中，美元、利率、通膨及供需是常用的觀察指標。

由於Fed官員近期持續放鷹，加上美國8月非農就業報告、製造業採購經理人指數(PMI)報佳音，為Fed提供了更多升息空間，受此提振，美元指數升破110大關，刷新20年來新高紀錄；10年期美債殖利率一度飆至3.353%，為6月以來最高；30年期殖利率9月6日也攀升至3.5%，觸及8年來最高。

美元、利率與黃金走勢多呈現反向關係，當市場預期Fed升息、美元走強，金價多會下跌；反之，降息或美元走弱，則有助於黃金表現。因此，在美元、美債殖利率雙雙走強之下，削弱了黃金吸引力，Sevens Report研究公司分析師團隊認為，美元及實質利率雙雙攀高，預估目前1,680美元支撐價位，很快就會消失。

也因Fed與高通膨的戰爭遠未結束，部分投行態度轉彎，下調了金價預期，高盛最新預測是每盎司1,850/1,950/1,950美元(原為每盎司2,100/2,300/2,500美元)；瑞銀原預測今年9月底、12月底金價分別為每盎司1,800、1,700美元，如今降至每盎司1,600美元。

此外，黃金向來被視為是抗通膨的工具，通膨升溫往往會推升金價。雖然新冠肺炎、俄烏戰爭之初，金價一度反映避險情緒而上漲，但隨著升息循環啟動，即使高通膨威脅，金價卻是不漲反跌，顯然這場多方角力戰中，強勢美元及鷹派升息節奏對於黃金的影響力，遠勝過通膨。因此，短期而言，黃金仍有下行空間，唯有升息步調放緩、美元回落，黃金可望獲得喘息機會。瑞銀認為，明(2023)年金價才有可能回升。

黃金開採量亦會左右金價走勢

除了利率、美元、通膨，黃金的開採量亦是影響金價不容忽視的因子。然而，多數人多只考慮需求面因素，較少想到供應面造成的影響。芝商所執行董事及資深經濟學家Erik Norland認為，雖然利率、美元等需求面因素是決定短期金價的重要因素，但長期而言，礦物開採量有機會成為左右價格的主因。

觀察過去歷史經驗，Erik Norland發現，黃金總供應量的年度成長率及2021年黃金實質價格(美元計價)，明顯有著強烈的反向關係。也就是說，開採量減少，金價上揚；開採量增加，金價下跌。

舉例來說，1998~2009年，黃金開採量縮減，總供應量成長率由2.1%降至1.5%，金價由每盎司280美元漲至近2000美元；2009~2016年，黃金開採量成長，總供應量年度成長率由1.5%升至1.8%，金價由每盎司將近2000美元崩跌至不到1300美元（見下圖）。Erik Norland分析，2016到2021年，黃金開採量減少了7%，這可能是近年黃金價格得以保持水準的部分原因。

黃金供應量成長率與2021年美元計價黃金價格

只要金價遠超過黃金生產成本，貴金屬開採仍是有利可圖的生意。Erik Norland指出，Metals Focus《2022年黃金焦點》（Gold Focus 2022）估計，生產黃金的現金成本為每金衡盎司768美元，總維持成本為每金衡盎司1,068美元。這表示全球金礦開採商的利潤率平均超過60%，營業利潤率則遠超125%。

總結來說，Erik Norland認為，黃金產量可能在多年內仍不會出現強勁反彈，畢竟要開始從新礦場開採礦物，並非是一蹴可幾的事。

善用期貨多空靈活操作 參與黃金市場投資

黃金是交易非常活躍的大宗商品，不管是短期或是長期投資，均可為投資人提供潛在的交易機會。除了買賣實物黃金之外，黃金期貨也深受投資人青睞，因為黃金期貨用途廣泛，例如分散投資組合：提供金條、硬幣和礦業股票投資的替代方案；市場波動時，可以管理風險和把握更多交易機會：因為金價對政治和經濟事件反應迅速，而這些事件可帶來交易機會；甚至是可以對沖通膨風險，或用作貨幣。

黃金期貨商品中，芝商所的黃金期貨合約(GC)是全球黃金定價指標之一，流動性充裕，每日平均交易量接近2700萬盎司；且近24小時電子交易，當發生影響金價的全球新聞和事件，更能方便管理部位。

由於期貨合約與現貨市場密切相關，芝商所黃金期貨採取實物結算，得以減低滑點成本；同時，也能夠獲得更高的資本效率，因為在一個交易所參與金屬期貨交易，以較低成本控制更大的名義價值期貨合約，同時享有保證金優惠（保證金要求降低>80%）。

除了標準黃金期貨合約，芝商所還提供規模較小的微型黃金期貨合約(MGC)，讓投資人擁有更多選擇，並彈性管理資金部位、執行更多元的投資策略。而且微型黃金期貨保證金只有標準黃金期貨的十分之一，是很容易入門的海外期貨商品。

舉例來說，目前微型黃金期貨原始保證金為715美元(約台幣2.1多萬元)，若看空黃金，在1707.7賣出一口微型黃金期貨，再以1700買進平倉，在不考慮手續費等交易成本的情況之下，獲利為77美元【(1707.7-1700)/0.1*1美元】。因此，微型黃金期貨低門檻，對於小資族是一大福音，小資金就能參與黃金市場投資。

黃金期貨 VS 微型黃金期貨

以上資料僅供參考，以芝商所公告為準。
註：不同期貨商，保證金收費不同，可洽詢各期貨商，瞭解最新保證金要求。