升息終將結束 美股看漲？仍宜審慎以待

年底前有機會再升息1碼

隨著通膨滑落，美國聯準會放緩升息腳步，自2022年3月以來，採取鷹派升息做法後，今(2023)年聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決策會議，每次多僅升息1碼，6月及9月甚至是不升息。

聯準會2022年3月以來 升息幅度

今年剩下11月及12月兩次會議，根據9月聯準會利率點陣圖顯示，今年底利率預測中位數維持5.6%，暗示今年還會再升息一次。若聯準會年底前持續升息，將是自2022年3月啟動本輪升息循環政策以來，共升息12次。

有趣的是，市場卻不認為，聯準會於年底前會再次升息，根據芝商所FedWatch工具顯示，截至10月11日，市場預期11月利率會議決議，維持利率不變的機率高達91.4%，僅8.6%認為會升息1碼。

即使是12月，市場預期聯準會12月維持利率不變的機率亦高達72.2%，升息1碼機率僅為26%。顯示市場認為，聯準會於今年最後兩次FOMC會議，做出再次升息的決策，機率並不高。

升息結束 美股會大漲？

根據歷史經驗，過往聯準會暫停升息或結束升息循環，美股往往都會大漲，以美國大型股為例，彭博統計資料顯示，自1987年以來，當美國停止升息至首次降息期間，標普500指數平均漲幅為12.9%。

由於今年可望進入升息末端，美股是否會因為升息結束而走揚，不少分析師卻持保守謹慎態度。主要原因有二：

一、是過高的估值LSEG Datastream數據顯示，標普500指數12個月遠期本益比約爲19倍；相較之下，今年年初爲17倍，長期平均值爲15.6倍。顯然目前股市估值仍偏高。

二、是經濟存在放緩可能性儘管市場多認為，美國經濟明(2024)年陷入衰退的可能性不高，然而，目前美國公債殖利率曲線仍存在倒掛現象，顯示明年經濟依然有放緩的可能性。

因此，儘管過去經驗顯示，聯準會升息循環結束通常是布局美股的好時機，不過，不確定的經濟前景及估值偏高的股市，恐將抑制美股走勢。

微型股指期貨成交量攀升

參與美股市場，除了海外複委託之外，近年來芝商所推出的微型股指期貨也成為投資人熱門的交易標的，成交量逐年成長，已是全球最具流動性及交易最活躍的股票指數合約。

根據統計，今年第2季度微型股指期貨日均成交量為200萬份合約，自推出以來總成交量超過22億份合約。其中微型標普500期貨和微型那指100期貨分別突破10億份合約。

分析其廣受青睞之原因，除了24小時全天候交易、不收管理費之外，主要因素有三，第一是合約規模較小：只有迷你股指期貨合約的1/10，讓普通投資人也有機會以小資金參與美股市場。

第二是靈活性更強，適合各種各樣的交易策略：投資人可以優化自己的股市曝險，或者依據自己的情況建立頭寸，以降低風險。同時亦可輕鬆地做空或做多美股，且沒有賣空限制，讓交易頭寸更為靈活。

第三是利用槓桿提升資本效率：以少量資本即可控制高額的合約價值，而且沒有支出比率，可以最大程度提高資本效率。與一籃子證券或交易所買賣基金(ETF)相比，其上行潛力更大，交易成本更低。

總體而言，微型股指期貨合約規模小、流動性強，可以靈活調整倉位和執行各種交易策略，很適合資金有限、期貨經驗不多的個人投資人，也適合需要擴充投資組合的投資人。

芝商所微型E-迷你股指期貨商品