美中關稅戰升溫 全球農產貿易板塊重新洗牌

關稅戰停火，聯準會靜待通膨與經濟訊號

美國對中國進口商品關稅由145%降至30%，中國報復性關稅也從125%降至10%。為期90天的貿易戰停火協議，有效緩解進口物價上漲壓力，降低聯準會因關稅衝擊急於降息的必要性，讓貨幣政策得以保持彈性與觀察空間。

此外，儘管通膨數據回落，核心通膨仍高於目標。經濟學家認為，雖然美中暫時達成協議，但關稅水準仍處近80年高點、適用範圍更廣，對終端價格的影響可能延後反映，預估關稅效應恐自5月起逐步顯現，使核心通膨走勢仍存變數，須持續觀察消費端動態。近期ISM價格指數已顯示製造業與服務業售價回升，若通膨再次升溫，聯準會啟動降息的時點恐將進一步延後。唯有「超級核心CPI」（排除住房的服務價格）持續走低，才意味通膨壓力真正受控。

鑑於市場仍充滿不確定性，聯準會官員傾向在更全面、具說服力的數據出現後再決定利率方向。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）認為，關稅可能同時推升通膨與失業，但目前尚難判斷其影響程度、持續時間與順序，加上貿易談判仍在進行、徵稅範圍未明，現在決策仍言之過早。

克里夫蘭分行行長貝絲‧哈瑪克（Beth Hammack）也指出，川普政府最新關稅及其他政策影響尚未明朗，且在6月利率會議前難有足夠新數據可供判斷，聯準會需更多時間觀察。儘管美國首季GDP年減0.3%，市場多歸因於貿易政策扭曲，整體經濟與就業仍展現韌性，因此，目前貨幣政策應維持現狀，避免因政策不確定性而過早行動。

華爾街普遍認為，核心個人消費支出價格(PCE)指數持續下滑且消費顯著轉弱，聯準會才可能啟動降息循環。市場關注焦點將集中於非農就業、零售銷售、核心PCE等關鍵數據，以及中美貿易談判進展，聯準會須在經濟成長與壓制通膨之間審慎拿捏，投資人亦應密切留意各項領先指標走勢。

降息預期延後，市場轉向9月啟動

去年12月以來，聯準會持續將基準利率維持在4.25%至4.50%。市場原預估聯準會將於7月前啟動降息，今年全年最多降息三次。然而，4月就業數據強勁，且美中關稅戰暫時緩和，降低貿易衝擊與經濟衰退風險，強化聯準會按兵不動的正當性。多家投行已下修對6月降息的預期，市場目前普遍認為，全年僅可能降息兩次，首降時點延至7月或9月，甚至推遲至年底。

花旗將首次降息預期自6月延至7月，並預估至2026年初共降息五次、累計125個基點；高盛則認為降息將延至12月，預期將分三次、非連續調降利率；巴克萊則由原本7月、9月各降25個基點，改為2025年僅降息一次，2026年再分三次各降25個基點。

此外，CME FedWatch工具顯示(截至5/19)，市場預期6月升息機率僅約11.8%，7月升至約37.3%，9月則大幅攀升至逾70%。

三菱日聯金融集團（MUFG）美國主管岡卡爾夫斯（George Goncalves）認為，7月是降息的理想時機，屆時美中關稅寬限期將屆滿，協議亦可能達成，且可趕在傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會前出手。若延至9月，期間數據恐惡化，Fed或被迫一次降息兩碼，延遲越久，未來所需調整幅度可能越大。

掌握利率方向，10Y靈活避險與套利兼具

在利率前景不確定的情勢下，芝商所10年期公債殖利率期貨（10Y）為投資人提供靈活的避險與套利工具。該商品以美國10年期公債殖利率為標的，具備合約規模小、槓桿運用彈性高、交易成本低等優勢，即使對美債市場不熟悉的投資新手，只要具備基本的利率判斷能力，也能低門檻參與市場、掌握利率波動帶來的操作機會。

尤其近年來國人積極布局債券ETF，但美債殖利率上揚，導致債券價格下跌，面臨不少損失。若預期美債利率將續升，可透過買進10年期殖利率期貨（看多殖利率、看空債券價格），降低持債風險，甚至獲取價差收益；反之，若預期聯準會（Fed）將降息、利率下行，則可賣出10年期殖利率期貨（看空殖利率、看多債券價格），掌握利率下滑所帶來的投資機會。

舉例來說，6月核心個人消費支出價格（PCE）指數公布前，認為通膨將續降，聯準會（Fed）降息機率大增，在價格4.50賣出10口芝商所10年期殖利率期貨（10Y），每口合約價值4,500美元，總部位45,000美元。

若PCE數據如預期回落，殖利率下滑，10Y價格跌至4.30時買回平倉，將實現價差獲利；反之，若通膨高於預期、殖利率反彈，於4.70買回則產生虧損。損益試算如下：

由於10Y殖利率期貨合約設計簡單，交易門檻低，特別適合希望掌握美國利率變動的投資人，迅速調整資產配置，降低政策轉折帶來的衝擊。