2025一下子就走了將近一半，股市經過三月的回檔、四月小股災，回到五月好像西線無戰事一般的回補所有缺口；雖然市場依舊在，但投資人已經一輪一輪的更替了好幾回，進入第二季的下半場，我們不禁捫心自問，過往的股債平衡、美國例外論、貨幣平價說，是否在這一輪川普上任後的政策推波助瀾下，一去不復返呢？這個假設當然是否定的，只不過在美國政府朝令夕改反反覆覆對全球的關稅戰影響下，原先金融市場賴以為基準的普世規則，全都一夕之間亂了套，因此為了面對接下來的波動與震盪，我們必須抽絲剝繭，先找到市場紛擾的源頭，並推估接下來可能的情境，並且利用對沖的金融工具，才能以不變應萬變，讓投資組合的風險降到最低。
老實說今年市場變動的來源，來自美國總統川普上任後，一連串的行政命令與媒體操作造成的，追根究柢必須要知道，川普的核心思想到底是甚麼？簡單來說，我們看到的關稅戰只是一個布幕，掩蓋在下的絕對是美國政府在2025年必須面對的第一個重大問題：債務問題，這也是川普從拜登政府接手後首先在202506月面對的第一輪六兆美元債務到期的最大危機，了解這一點，就不難判斷在川普2.0上任之後，為何要請馬斯克擔任成本效率部長、並且開始課徵關稅、並希望鮑爾盡快啟動新一輪降息循環來拯救市場，所以首先我們必須要認清楚一個事實，對於美國總統川普來說，現階段的股市漲跌並不會動搖國本，資本市場的起起落落本是正常，況且高估值的美股本來就不利於長期投資，因此適當的本益比修正本來就有助於更長遠的多頭市場發展，(當然前提是資本市場沒被自我意識良好的川普搞到失去信心，甚至演變成無法失控的金融危機)。
眼下之際美國想要解決的問題，就是廣開財源並且降低債務支出，不過川普想要利用徵收關稅並壓迫各國(包含美國公司)進行製造業再回流美國，先不論執行面的難度與時間長短，第一個面對的就是美國境內的物價必定會持續上升，這就導致了政策面和聯準會的操作面嚴重矛盾，簡單來說就是美國好不容易在2024年降下來的通貨膨脹壓力，到了2025年上半年雖然有所控制，不過一但到了下半年(也就是對等關稅延長到2025/07/09)的最後執行日後，所有進入美國的物品不是斷供，就是必須加上10~25%的關稅，影響之一就是聯準會的鮑爾為了避免重蹈80年代降息後通膨大幅上升的渥爾克時間(美聯儲利率先降，然後為了控制失控的物價再度暴力升息到10%)，所以不論川普軟硬兼施好說歹說，鮑爾就是不肯鬆手來個預防性降息，這也導致了美國長天期公債殖利率一直居高不下(10年期公債殖利率維持在4.5%、30年期公債殖利率維持在4.9~5.0%的高利率水準)；還有面對未來的關稅不確定下，第二季的製造業看似恢復榮景，但實際上廠商一但囤貨讓庫存快速累積後，下半年面對的消費力道能不能如往常的回溫，都是一個很大的未知數，最怕的就是美國進入停滯性通膨，這也難怪股神巴菲特去年減持蘋果後，今年又持續減持美國銀行等重量級龍頭股，並且尚未大舉出手抄底美股的重要因素(因為他覺得美股估值過高還不夠便宜)，所以目前對於美股來說，還不能完全擺脫衰退的疑慮。
進入六月後，一旦聯準會維持利率不變暫緩降息(甚至目前看來七月份降息機率也不高)，那麼 四月美國政府激進式的關稅政策導美股下跌也未能逼迫聯準會鬆口下，目前川普和財長貝森特能夠做的另一步驟，就是把強勢美元導向弱勢美元，以便因應在六月到期需要借新還舊債時，除了用短債來降低美國財政部發放長債拉高長期成本外，透過貨幣的貶值效用也能夠讓非美國家(尤其是亞洲持有大量美債)，間接地讓美國債務打折，而且萬一六月美國發債成效不好的情形出現，FED聯準會勢必出手回購美債，這樣一來就等於印鈔票來托底美債，想當然耳全球市場對於美元的信任度和貨幣價值一定再次下降，也會導致美元指數的弱勢一直維持下去，屆時對於持有美元資產的亞洲國家來說，又是一個資產減損的挑戰。
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