進入2025年下半年，美國經濟的未來走向，正處於一場微妙的理念與政策的拉鋸之中。這場拉鋸並非源於傳統的政治鬥爭，而是來自一個獨特的三角關係：川普的經濟理念，美聯儲主席鮑爾的獨立性，以及美國財政部長的執行角色。川普總統集權力和話語權為一身，其對美國經濟政策的影響力依然無所不在。他的理念，透過財政部長貝森特這一關鍵執行者，與美聯儲的貨幣政策產生了直接的衝突，使得降息的時機和速度成為了各方博弈的核心。這場角力不僅僅是關於利率的數字調整，更是一場關於誰將主導美國經濟未來方向的深刻走向。
登入CME會員，解鎖完整文章 川普的經濟理念，其核心是「美國優先」(MAGA)和「大而美法案」（One Big Beautiful Bill）的經濟哲學。他認為強大的美國經濟必然伴隨著強勁的股市，並鼓勵投資者大膽投資美國。這種樂觀情緒和政策支持的信念，將吸引大量資金流入股市，特別是那些被川普理念所青睞的行業，如大型科技公司、能源企業和製造業巨頭。因此我們看到從四月加徵關稅開始的大幅回檔後，美國股市急起直追再也不回頭似的大漲，在AI科技股的領軍下那斯達克指數已經從4月最低點14000點大幅拉升至八月高點21000點創歷史新高，顯見這一輪的驅動來自於AI創新的強烈需求，雖然openAI的執行長奧特曼提出估值過高AI泡沫理論，但目前看來美國四大雲端CSP在今年對於AI建設的資本支出完全不手軟，在獲利成長的動能下加速提升AI伺服器的建置，配合大而美法案的企業減稅和提前攤提折舊費用，讓整個產業的活水在上游源源不絕的儲備，因此帶動輝達、博通、超微AMD等硬體廠商營收屢創新高，因此美股四大指數才會頻頻創高，也帶動全球科技類股動能持續向上。
這一切的問題終於在2025年08月份全球央行年回中出現了戲劇性的轉機，鮑爾開始釋放鴿派訊號，他將就業市場從「穩固」改口為「詭譎的平衡」，指出就業下行風險升高，聯準會可能有必要調整政策立場。鮑威爾透露，未來聯準會的雙重使命框架將更往「就業」傾斜，也就是說，政策轉向支撐就業數據放緩的必要性將高於抑制通膨的擔憂。加上市場見到8月份就業數據持續疲軟，因此 FedWatch 預期 9 月降息機率從 75% 升至 99%，到年底預計還有兩次各一碼的空間。
圖五：央行年會後美聯儲降息機率維持在兩次兩碼機率最高
在美聯儲主席鮑爾的視角中，他正在推動的降息並非是對經濟衰退的直覺反應，而是深思熟慮的「預防性降息」，它區分了美聯儲與財政部理念的根本不同。鮑爾認為，在當前這個通脹風險尚未完全消除、但經濟增長已現疲態的微妙時刻，美聯儲的每一次降息都必須經過審慎的權衡。他並非要像川普所期望為了快速刺激股市和經濟而進行連續性大幅度的降息。相反的，鮑爾將降息視為一種對沖經濟下行風險的工具，目的是在通脹被徹底控制的基礎上，為經濟提供適度的支持，避免其陷入不必要的衰退。這種策略強調「分段式」和「數據驅動」的降息路徑。每一步降息都必須經過嚴格的數據驗證，確保通脹沒有反彈的跡象，這種看似緩慢的步伐，實際上是為了確保美國經濟能夠實現真正意義上的「軟著陸」，因此在鮑爾明年度任期屆滿之前，可以推估降息的空間有，但幅度可能不會如大家預期一樣一次又一次的激進，真正要看到美國快速降息，可能要等到川普欽點的下一任主席上任後才會出現。
登入CME會員，解鎖完整文章 在匯率市場方面，美元指數的位置剛好落在98上下2美元左右震盪，而美元指數的兩大重要成分歐元與日圓，分別有不一樣的狀況，首先歐洲央行於 7 月會議維持三大利率不變，結束連續第八次降息，符合市場預期。目前歐元區 存款機制利率 為 2.0%， 6 月 HICP 通膨 也為 2.0%，歐洲央行將從「連續降息」轉向「邊走邊看」的策略。而川普關稅政策會對美國外其他國家的物價造成下行壓力，歐洲央行下半年仍有 1 碼的降息機會，因此美歐利差逐漸縮小狀況下，作為區內經濟火車頭之一的德國，新政府批准460億歐元企業減稅措施，預計將帶動區內整體經濟增長。因此操作策略上，從美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新交易員持倉報告顯示，歐元期貨淨多單今年持續上升，反映市場對於歐元前景的信心。目前歐元短期均線突破拉回，長期趨勢往上不變，因此操作策略就是當美元指數反彈歐元下跌時，拉回建立歐元期貨多頭部位，如果下半年FED開始降息而歐央按兵不動的話，那麼歐元很有可能往上再次突破，對多方部位看來比較有優勢。
不過值得留意的是，目前美股估值過高，科技類股本益比都來到新高下，許多投行開始警示是否會有資金流出的修正壓力，比方說2025的科技類板塊盈餘年增從高位階可能會往下回調，就可以利用芝商所的美股板塊期貨來操作，也就是說當科技股估值修正時，透過放空科技板塊期貨鎖定利潤；另一方面如果如果公用事業增長幅度較大，就可以利用作多公用事業板塊期貨來做多，這樣一來就不怕美股太貴的問題。而且利用板塊期貨交易，可以達到保證金多空互抵，從而降低持倉所需的資金。並且提升比ETF更好的資金效率，也不用特別研究個別股票的基本面，說實話是一種性價比極高的投資方式。
圖九：從標普500預估盈餘布局板塊強弱勢
圖十：美股波動增加，帶動美股板塊期貨的日均成交量(ADV)上升
總而言之，2025年下半年的美國經濟走向，將不再單純取決於美聯儲的決策，而是取決於川普的經濟理念與美聯儲獨立性之間的博弈。這兩股力量的拉鋸，將共同塑造美國經濟的未來格局，並對全球產生深遠影響。要觀察的是，從9/17啟動的降息循環到底是不是如同鮑爾提到的預防性降息，那美元的弱勢可能就是短期現象，如果真的出現大規模降息的話，那麼利用匯率與黃金期貨避險的部位就要加大，這就表示經濟的走勢已經漸露敗象，因此第三季底的金融變化，將決定接下來數年經濟的走向，在投資上不可不慎。
從利率時點到板塊輪動：揭露川普、貝森特與鮑爾博弈下的市場風險與機會，以及可操作的避險配置，請見完整文章。
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