投資人對未來三至五年，應有什麼預期？PIMCO (品浩) 集團投資長艾達信（Dan Ivascyn）先生和PIMCO全球經濟顧問費約信（Joachim Fels）先生針對全球經濟和市場之前景，以及投資人應留意的重要趨勢，從長期觀點進行討論。以下為重點摘要：
問1： 面對經濟增長放緩和利率偏低的環境，投資人對回報和風險應有什麼預期？
艾達信答：過去十年，市場報酬頗為強勁，而波動則相對較低。展望未來的投資市場，無論是股票、固定收益或商品，PIMCO預期報酬將顯著下降，而波動則會擴大。對於所有投資人來說，這是非常具有挑戰性的環境。在這環境下，投資人對達到投資目標，必須調整心態，不僅透過承擔市場風險賺取基本收益，更要採取更具創意的投資策略，在投資過程中放眼更廣泛的機會。
問2：在市場波動方面，我們對未來有何預期？
費約信答：大家可能會認為，去年金融市場發生不少事件，導致市場波動非常大。不過根據資料，市場波動其實只是重返至歷史平均水平。PIMCO認為在未來數年，市場波動將會進一步擴大。平均來說，我們認為波動幅度將會高於過去的長期平均水平。換言之，今後的報酬將會下降，而波動則會擴大。
問3：那麼，PIMCO對利率有什麼看法呢？如何投資布局？
費約信答：我們認為，利率將會繼續定錨於新中性區間，下次經濟衰退可能會在未來三到五年內的某些時候發生。雖然屆時利率可能重返至零，但相信美國聯準會（Fed）仍不會降息至負利率水準，因為其他國家在這方面的經驗都不太成功。因此，談到債券利率，相對於較長期的展望，我們認為在衰退以外的時期，十年期利率的新中性區間可能是2％－3％。目前，利率正逐步接近新中性區間的下限，但尚未到達。
問4：談到公司債和整體債信領域，PIMCO的觀點是什麼？
艾達信答：這是一個充滿挑戰的環境。綜觀歷史水準，公司債發債量偏高，投資人對收益的需求強勁，導致信用標準下降，對投資者的保障減少，而利差只是與歷史平均水平相若。因此，我們認為在未來五年，公司債較容易出現基本面過度調節的現象。因此，在建構投資組合時，我們對這個領域的態度非常審慎。
問5：目前，美國和全球房價上升，但房市的基本面指標實際上有所改善。房貸減少，而相比之下，企業槓桿比例則再度攀升。能否分享對於房屋市場和證券化資產的看法？
艾達信答：就相對機會而言，美國以至全球其他區域的房市，自全球金融危機以來皆有著嚴格的監管，基本面頗為穩定。除了有房貸支持的債券值得留意，即使是與房屋市場掛鉤的公司信用領域，PIMCO都認為應該在投資組合中持有較高的比重。房市的槓桿已顯著下降，借貸活動遠比金融危機之前的時集更為審慎，且仍然過度保守，因而具有投資價值可供發掘。
艾達信（Dan Ivascyn）先生是PIMCO集團投資長暨董事總經理，駐於新港灘辦公室，擁有26的投資經驗。他也是固定收益策略、信用避險基金以及抵押貸款機會型策略的首席投資組合經理人，並兼任執行委員會與投資委員會成員。在2013年，艾達信先生獲得晨星（美國）年度最佳固定收益基金經理人的殊榮。
費約信（Joachim Fels）先生是PIMCO全球經濟顧問現任董事總經理，駐於新港灘辦公室。他擁有31年總體經濟研究經驗，現任PIMCO投資委員會成員，負責共同領導PIMCO季度週期性展望論壇。
